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资本难破珍爱网模式瓶颈 商业模式趋近单一老化

德奥通航发布停牌进展公告,拟重组标的为互联网婚恋企业深圳市珍爱网信息技术有限公司。不过,珍爱网想要登陆A股也并非易事。据公告显示,公司拟在标的公司VIE架构拆除完成的基础上,以发行股份的方式购买标的公司100%的股权,并募集配套资金。由此可见,拆除VIE架构是收购珍爱网的前提条件。德奥通航表示,具体方案仍在论证过程中,尚未最终确定。

对于一些在境外上市的公司来说,由于涉及股东以及境外投资人等各方利益诸多问题,因此,如果想要回归A股市场,解除VIE架构,是登陆境内资本市场首当其冲需要解决的关键问题。

在经济学家宋清辉看来,如果交易完成,珍爱网可曲线上市,这种方式上市可节约大量时间成本,在资本市场上获得大额低成本的长远发展资金。而德奥通航是不是一个好“壳”,仍待进一步详尽调查。首创证券研究所所长王剑辉表示,珍爱网采用这种方式,实际上是为了更快地上市,不过,相对于去A股排队来上市,不排除溢价收购的可能,不过珍爱网卖出的价格应该没有IPO的估值高。

实际上,自2010年起,珍爱网一直打算登陆A股,不过几年来,并没有任何实质性的进展。而相较于百合网、有缘网等同行的发展,珍爱网也似乎稍显逊色,尤其是目前还存在VIE架构拆除的问题。

王剑辉称,VIE架构的公司,相当于一个空壳公司,主要通过运作拥有控制权,在此基础上获取资产。不过,由于有VIE的设计,使得资产在名义上与主体公司分离,这种情况就类似于资产证券化,也可以理解为一个项目公司,而VIE架构实际上是一个控制权的设计。

“要求珍爱网以拆除VIE为前提,主要从控制权和法律角度上考虑。对于VIE来说,实际上是名义上的公司,而其法人是独立的。如果不拆除的话,一旦涉及法律问题,将会产生一些不必要的麻烦。而如果想要完成收购事项,就必须要把珍爱网当做公司的一部分资产来运作,而不是单独公司来对待。”王剑辉如是说。

一位不愿具名的分析师在接受北京商报记者采访时坦言,对于珍爱网来说,最大的问题是VIE架构拆除需要多久的时间,而在此期间,可能会有一些不确定因素产生,因此拆除VIE架构的时间问题成为重组能否完成的关键因素。

而王剑辉则表示,实际上,VIE拆除本身没有什么难度,主要取决于交易双方之间的决定。不过,一旦涉及股东分配、权利等问题,也存在合作谈不拢的可能性。此外,宋清辉还表示,互联网企业普遍采用VIE架构赴美上市,只有拆除VIE架构才能够回归A股,但这并非易事。中概股要想顺利回归A股,需要经历私有化、拆除VIE架构及境内上市3个阶段,这其中存在失败的风险较高。

模式创新是道坎儿

在2016年年中,易观国际发布了《中国互联网婚恋交友市场年度综合报告2016》,报告指出,现阶段1981年之后出生,尤其是1986-1991年间出生的人群正处于婚恋需求高峰期。1985年后中国人口出生率曾出现一波小幅回升,伴随这批人群步入适婚年龄,中国互联交友市场也将迎来新一波婚恋需求高峰。同时,伴随我国离婚率持续上升的走势,二次婚恋需求人群的增加也将带来整体婚恋交友用户规模的持续扩大。但在业内看来,珍爱网仅凭搭上资本快车要实现较大的市场突破还需谨慎乐观。

UTA时尚管理集团中国区总裁杨大筠告诉北京商报记者,专业的婚恋交友行业发展高峰期已过,尽管还有类似上述情况的小高峰,但随着层出不穷的社交网络的分羹,专业婚恋交友公司可以争取的份额也就被挤占了。更值得注意的是,杨大筠给出了一个猜想,珍爱网进入资本市场或是为了套现、争取短期效益。“由于资本市场对传统制造业的看衰,A股市场服务业会吸引更多的目光,上市也就成为这些企业高额变现的方式。”杨大筠指出,投资人变现主要是两种方式,一种是转让股权,一种是在资本市场上实现变现,在当下的环境当中,登陆资本市场无疑是更为便捷的方式之一。“而如果是迫于投资人变现压力而急于借壳曲线上市,珍爱网在这场交易中也不见得占了多大便宜。”

此外,近年来,国内互联网婚恋交友平台负面消息层出不穷。高额会员费、婚托以及向有需求的消费者提供虚假信息等等,互联网婚恋交友企业的公信力大受影响。

与此同时,有业内人士指出,国内婚恋交友企业的商业模式单一老化,多是以佣金的方式盈利,但借鉴国外的一些案例,婚恋交友企业的产业链可以上下游延伸,上游对接社交平台、休闲娱乐企业发展会员,下游对接婚庆市场、酒店、旅游甚至房地产等行业,渗透到男女双方交往全程,尽管较长的产业链需要成长时间,但珍爱网专注的红娘模式却在这一方面无甚突破。

在上述报告中,易观国际也对珍爱网做了一个swot分析,分析指出,珍爱网的战略为高度覆盖白领人群和深入渗透一二线城市,统一规范的直营相亲模式也是珍爱网的模式特点之一。尽管珍爱网以在婚恋服务本身的投入优于竞争对手,但由于专注婚恋相亲服务导致了利益空间的减少,市场份额暂时落后,此外,直营相亲店较重,规模扩张难度大,较难实现大范围覆盖。尽管缺乏资本市场的支持已经通过收购迈出了一大步,但是否真正能够在资本市场上获得支持尚不确定,且易观国际指出,珍爱网还面临各类社交产品的激烈竞争、产品功能和体验以及收费模式无法跟上用户需求的改变、竞品推出将对行业格局产生重大影响颠覆性的行业模式等威胁。

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